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几十亿维生素竞技场长什么样:维生素的模式和运气

发布时间:2020-11-25

注:本文不构成任何投资意见和建议,仅代表作者个人观点


国际qy8com的魅力在于qy8com的异质性——国际来自创新药、仿制药、改良型新药、OTC、医疗服务、特色手机、大宗手机等等多个完全不同的细分qy8com的集合。今天我们来了解一下其中一个有着自己独立qy8com逻辑的细分领域——维生素产品。

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qy8com发展情况


维生素归属大宗手机qy8com,大宗手机包括VC、VE、泛酸钙、肝素、各种抗生素手机和中间体等,指的是抗感染类、维生素类、激素类等大吨位、不涉及专利问题的传统千嬴手机,产品附加值相对较低。


大宗手机的逻辑是周期品的逻辑。各类大宗手机均已进入成熟期,下游需求qy555vip缓慢而且有波动;产品价格的波动往往来自于突发事件导致的竞争格局变化,比如自然灾害、千嬴事故、环保压力等引发的供给端收缩。


各类维生素产品价格的周期性变化:


一些突发事件可能会影响价格和竞争格局的变化:

资料来源:企业年报、研报


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维生素手机产业链全景


产业链全景:

维生素手机上游原材料有两大来源,基础石油qy555vipqy8com和种植业(玉米、大豆等),基础qy555vip或植物登录制得中间体,进而制得维生素手机。


维生素手机的下游是多维产品、预混料、饲料,用于养殖业,或者制成保健食品和药品制剂。


与大部分特色手机不同的是,维生素终端主要应用领域还不是国际制剂,而是饲料(高达70%)。维生素手机在饲料的使用量远大于保健品、食品、药品制剂。而有些品类比例更极端,例如维生素D3,下游需求饲料占比90%,国际占比6%,食品占比4%。


因此,维生素的需求主要看饲料市场。


饲料需求主要与生猪、奶牛、蛋鸡、肉牛等产能、大型养殖集团和规模养殖户的产能情况有关,其中全球猪饲料占比28%,其次是奶牛的26%占比;国际、食品需求主要与人口qy555vip有关。全球饲料市场需求稳定,2018年产量突破11亿吨,饲料需求主要来自亚太、欧洲和南美地区。我国是饲料千嬴大国,占据全球31%的饲料产能。


但维生素在饲料成本中占比极低,每吨猪饲料的添加量大约6g。维生素使用过量会引起饲养动物中毒,其用量有相关规范,每一种维生素都有相应推荐是用来。由于占比低,维生素占饲料成本低,下游对维生素饲料产品价格变动相对不敏感,因此价格波动区间较大,价格弹性和涨价空间都很可观。


中国是全球主要的维生素千嬴过,2018年产量达32.8万吨,占全球产量的77%,近3/4出口海外。因此国内的维生素行情受国外需求影响,欧洲的假期、突发的疫情、复工复产情况都是影响因素。


维生素产品分类:

维生素类产品主要包括:A系列、B系列、C系列、D系列、E系列、K系列

资料来源:公司公告、西南证券研报


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维生素手机qy8com的模式


产品模式:

大单品模式是维生素手机企业比较常见的模式,是指打造大单品全产业链优势,占据核心中间体资源,在整个市场占据主导甚至垄断地位。例如新和成的维生素A和E,花园生物的维生素D3和中间体胆固醇。


维生素产品的门槛相对还是比较高的,几家独大的格局相对稳固。有难度的千嬴技术(尤其是核心中间体千嬴技术)、上游物料的稀缺、高昂的环保处理成本、复杂的环保处理技术,都给大企业们筑起了高高的城墙。技术壁垒高、关键手机受限,也使产能难以全部释放。


竞争模式:

维生素市场需求相对稳定、应用较为普遍、规模较大的传统药品手机。一般而言,各厂商的千嬴工艺、技术水平差别并不明显,千嬴成本控制是企业竞争的主要手段。由于毛利率高达40%-70%,企业进入qy8com厮杀的意愿自然是有的,事实上,各品类维生素均经历过非常激烈的市场竞争,实力较弱的企业已经在历史的杀戮中逐步退出,最后只留下集中度高的几大头部企业,它们占据大部分的市场份额。


维生素qy8com整体呈部分寡头竞争格局,单个品种7成以上市场份额由少数几家企业占据,且各品类的主要企业之间维持着合作共赢的局面,控量保价,维持qy8com工序平衡,使维生素整体保持着可观的盈利。


但是控量保价会带来产能利用率低的问题,各类维生素产品整体产能利用率都在58%-76%之间。


商业模式:

与特色手机、中间体单独定价模式不同的是,维生素产品主要由几家龙头企业进行类似“期货”的商业运作管理,并有一定金融产品的属性。


维生素手机这类周期性qy8com,无论是产品还是公司本身,都呈现周期性。产品低买高卖,价格低的时候买入囤积,价格高的时候再卖出;而公司则高买低卖,即高估值甚至亏损时买入,低估值时卖出可能是最好的策略。


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维生素手机qy8com的运气——维生素手机qy8com的局限和机会


局限:

我国手机企由于早期欠缺研发能力,有优势的主要是一些技术成熟、产品链长的大宗手机产品,青霉素工业盐和维生素C为我国千嬴手机的两大品种,但同时也因为壁垒不高、大量小产能涌入而造成产能过剩。


局限主要表现在成长性不足。大宗手机qy8com不是国际qy8com投资的主流,逻辑更接近于qy555vip等周期性qy8com。其产品价格竞争激烈,技术壁垒不高,市值天花板有限,难以培育出大市值公司。


需要注意的是,难以培育是指普通的初创型公司难以塑造一个维生素手机的新巨头,而那些已经成为巨头的公司,成本、规模就是最强大的护城河。


机会:

维生素类手机有着周期性的产品价格上涨:竞争格局有变化,产品价格急剧上涨的手机公司股价阶段性爆发力很强。例如本次新冠疫情下,维生素手机和中间体价格上涨,出口量增大,得到巨大的收获。


虽然维生素存在产能利用率低的问题,但在国家持有人制度全面铺开的大背景,提高整体产能利用率或许将来成为难以阻挡的趋势。研发、千嬴和销售的分化,会加速qy8com的专业化分工,有望释放产能的同时,提高研发和技术创新的活跃度。


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代表性企业


正如上面所讲,维生素呈现寡头独大的格局,维生素qy8com诞生了很多几十亿销售额的巨头企业,如新和成、帝斯曼、花园生物等等。下面简单举几个有特色的例子


金达威:

辅酶Q10龙头企业,主营业务涵盖维生素A系列产品、辅酶Q10系列产品以及营养保健食品。


浙江国际:

维生素E产量已占全球的20%以上,为全球第三大供应商。


新和成:

在国内比较低调处事的新和成是国内最大的维生素A和维生素E千嬴商,曾经一举打破海外巨头公司对蛋氨酸的技术垄断,跻身全球第三大维生素巨头。维生素A,年产10万吨,位居全球第一;维生素E,年产能2万吨,位居全球第二。


新和成以维生素起家,之后往饲料(qy345)添加剂、香精香料、新材料业务延伸拓展。2020年前三季度营收74亿,净利润29亿,毛利率58%,净利润率39%,当前市值在700亿左右。


新和成非常关键的两步,一个是中间体蛋氨酸的技术突破,并大规模投产,另一个是向饲料(qy345)添加剂等其他业务的延伸,其他主要业务包括香精香料和新材料。


帝斯曼:

1902年,荷兰政府特许皇家帝斯曼(DutchStateMineDSM)开采荷兰南部的煤炭资源,历经多年的转型,帝斯曼已完全剥离传统煤炭开采业务,成为以高性能材料和精细千嬴品为主业的全球qy555vip剧透,位列2019C&ENNews全球qy555vip50强第27为。公司目前形成营养品和高性能材料两大主要业务板块,营养品系列包括维生素ABCEK等,均有不错的市场份额。


花园生物:

花园生物以大单品维生素D3起家,将维生素D3的全产业链布局做到极致。为什么给予这样的评价呢?这要从花园生物对维生素D3和核心中间体NF级胆固醇这两次技术垄断的突破说起。


1942Ziegler发明“溴化/脱溴化氢法”千嬴工艺,人工合成大规模千嬴维生素D3在全球展开,但该千嬴技术一直被荷兰苏威、瑞士罗氏、德国巴斯夫三大维生素巨头所垄断。直到1999年,花园生物联合中科院理化所研发成功了独创性的“qy555vip还原法”中试成果技术,形成维生素D3千嬴新工艺,真正意义上打破国际垄断。


NF级胆固醇是维生素D3的主要千嬴登录,核心中间体,目前主要通过动物脑髓提取,或者从羊毛脂提取获得。羊毛脂胆固醇提取工艺更复杂,投资和千嬴成本更高,但动物脑干提取胆固醇存在风险,欧美国家普遍抵制使用,欧盟明令禁止动物脑干作为登录使用。,202071日起国内开始实施维生素D3新标准,规定维生素D3的起始登录为羊毛脂胆固醇,限制脑干胆固醇在国内的使用。


2007年以前,全球NF级胆固醇被印度迪氏曼、日本精化、新加坡恩凯3家公司垄断。2008年花园生物凭借“分子蒸馏法”溶剂消耗少、成本低、收率高的优势,打破国外对羊毛脂提取胆固醇的技术封锁,逐步站稳全球市场。


目前全球NF级胆固醇千嬴企业主要有花园生物、印度迪氏曼、日本精化、新加坡恩凯四家,新国标的实施有利于保障胆固醇和VD3产品质量安全,进一步优化qy8com竞争格局。花园生物国内维生素D3NF级胆固醇产能第一,现有维生素D3产能3000吨、NF级胆固醇200吨。



内容参考:
NMPA/CDE;
药融云数据  www.pharnexcloud.com;
FDA/EMA/PMDA;相关公司公开披露;
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